华尔街见闻

　　科技股的回调正为市场敲响警钟 。风险正从少数巨头支撑的“头重脚轻 ”的公开市场 ，悄然蔓延至为AI基建提供巨额资金的私募信贷领域
，一旦头部科技股失速，整个市场的稳定性将面临严峻挑战
。

　　长期以来由大型科技股驱动的全球市场 ，正在显露出疲态。

　　8月23日
，英国《金融时报》一篇评论文章指出，本周的科技股抛售不仅是对其高昂估值的警示 ，更是一个危险信号：风险可能已从公开市场
，渗透至为AI热潮提供巨额资金 、却更隐蔽的私募市场 。

　　这种由少数科技巨头主导的“头重脚轻
”的市场结构，正面临着来自AI叙事本身以及私募市场过度集中的双重考验
。一旦科技股 ，特别是AI概念股的引擎熄火，整个市场的稳定性将面临严峻挑战。正如文章所言：

到目前为止
，对科技股和AI有利的，就是对全球股市有利的 。但如果科技股和AI真的出了什么大问题……好吧 ，后果不言自明
。

　　看得见的失衡：科技巨头独木难支

　　今年以来
，美国乃至全球股市的亮眼表现，几乎完全由少数科技巨头“抬着走”。

　　以芯片巨头英伟达为例 ，其市值已高达4.3万亿美元
，相当于整个英国富时100指数总市值的1.5倍 。数据显示，美国最大的10家公司占据了标普500指数约40%的权重 ，并贡献了过去一年该指数三分之一的收入增长。

　　这种极端的集中度导致了市场的严重分化：今年以来
，标普500指数上涨了9.5%，而追踪小盘股的罗素2000指数仅上涨4.2%
。

　　AI神话褪色：从“非理性繁荣 ”到“零回报
”

　　投资者的疑虑并非空穴来风 ，AI叙事本身正出现裂痕。

　　一方面
，即便是AI领域的领军人物也开始出言谨慎 。OpenAI的首席执行官萨姆·奥特曼在近期一次活动中直言，市场对AI的热情存在“泡沫”成分 ，并承认存在“非理性繁荣 ”的时期
。他坦言：“我认为一些投资者很可能会亏很多钱。
”

　　另一方面，AI的商业落地效果远不如预期 。麻省理工学院（MIT）在7月发布的一份报告显示
，约95%的组织在AI投资上获得了“零回报”，仅有5%的试点项目创造了实际价值
。

　　这一数据无疑给那些期待“AI魔法 ”能点石成金的投资者泼了一盆冷水。

　　看不见的风险：私募市场成“火药桶”？

　　文章进一步警告 ，风险不仅限于公开交易的股票
，一个更令人担忧的趋势是，AI热潮所依赖的巨额资金正越来越多地来自不透明的私募市场 。

　　AI的发展需要庞大的数据中心作为支撑 ，而其建设需要巨额资金
。据估计
，未来三年全球在AI基础设施上的支出将接近3万亿美元。亚马逊
、Alphabet等科技巨头自身可能仅能承担其中约一半的费用 。

　　剩余的巨额资金缺口，将主要由私募股权、私募信贷和风险投资来填补
。

　　瑞银在本月的一份报告中指出 ，私募信贷已成为推动AI增长的“关键引擎
”。据该行数据
，在截至2025年初的一年里，私募债务市场对AI的风险敞口激增1000亿美元 ，达到约4500亿美元
，其规模远超来自公开信贷市场的资金 。

　　资金的涌入让私募市场的管理者们日益警惕。PGIM Private Capital欧洲负责人Josh Shipley表示，AI领域的投资是“每次高管会议都会讨论的话题”
。他认为 ，目前其体量尚不足以引发“系统性冲击 ”，但风险不容忽视。

　　瑞银的分析师警告称
，随着散户和养老基金的资金持续流入，私募市场在为AI提供增长动力的同时 ，也正在“播下过热风险的种子
” 。

　　风险的集中不再仅仅是公开股票市场的问题
，它已经遍布整个私募市场
。如果这些专业的贷款机构开始倒下并波及更广泛的金融体系，那么Sam Altman口中的“糟糕透了”（that sucks）恐怕将是过于轻描淡写的表述。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险 ，投资需谨慎 。本文不构成个人投资建议
，也未考虑到个别用户特殊的投资目标 、财务状况或需要
。用户应考虑本文中的任何意见
、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负 。

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责任编辑：于健 SF069